关于京东物流

京东物流中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商。通过科技赋能， 提供全方位覆盖各个业务领域的供应链解决方案和优质物流服务，从仓储到配送，从制造端到终端客户，涵盖普通和特殊物品。根据灼识谘询报告，按2019年总收入计，是中国最大的一体化供应链物流服务商。

公司发展历程

京东物流成立于 2007 年，在成立之初，京东物流作为京东的重要职能部门，围绕京东的产品布局不断拓展服务网络，全力支撑京东平台的用户体验。

2017 年 4 月京东物流子集团成立，京东物流开始拥有独立的经营权和决策权。

2018 年 2 月京东物流进行战略融资，融资额 25 亿美金，投资方包括高瓴资本、红杉本中国、招商局资本、腾讯产业共赢基金/腾讯、中国人寿、国创开元母基金、中国国有企业结构调整基金、工银国际、凯辉基金，第三方持股 19%，公司估值约为 847 亿元。

商业模式

京东物流以科技驱动的供应链解决方案及物流服务商，仓储及科技是京东物流的两大利器，京东物流为企业客户提供快递、快运、冷链、仓储、跨境等多种物流服务，同时为各类行业提供物流解决方案。

京东物流在对社会化开放之前，主要服务上游京东商城品牌商和大型企业，在采购-仓储-运输-配送四大环节采用直采或自营方式，提供全链路闭合式物流服务，强化供应链掌控能力。

京东物流社会化后，逐渐扩展为更广泛的用户提供供应链服务。除提供仓配一体的供应链服务、快递、跨境服务外，围绕京东平台的服务提供细分市场的物流产品，如京东大件、京东冷链等。服务对象从自营走向社会化客户，服务产品从仓配一体供应链服务走向包含丰富细分市场产品综合物流服务商。

目前市场上的物流公司基本是点对点的模式，也就是只有京东 是仓配一体模式，相对于点对点模式，仓配一体模式物流效率会更快。

财务分析

从聆讯后的招股书可知

2018~2019年收入分别为：378.73亿、498.47亿，复合年增长31.6%，截止2020年9月30日收入为495.07亿，较2019年9月30日的345.75亿同比增长43.2%；

目前公司还未盈利，从2018~2019年亏损金额为27.65亿、22.37亿，截止2020年9月30日亏损金额达1171.4万。亏损大幅的缩减，扭亏为盈指日可待。

关联性交易额占比大

京东物流相当多的收入来自为京东商品提供仓配快递服务，除了仓配服务，京东物流与京东商城及控股公司也存在其他较多其他关联交易，因此京东物流关联交易数额较高。

京东物流来自京东集团的收入占比超过 55%，不过最近几年随着公司加大力度开拓第三方物流业务，来自京东集团的收入占比持续下降。

毛利及毛利率

2018、2019、2020年9月30日公司的毛利及毛利率分别为10.8亿、34.32亿、54.19亿，毛利率分别为2.9%、6.9%、10.9%，毛利及毛利率都在逐步的提高。

毛利率的提高主要是收入的增长带来的规模经济，推动了成本的效率提高。

我们在看看京东物流 VS 顺丰快递相关数据PK一下

1、从营收的数据来看

2020年的营业收入数据可以看出，营业收入由高到低的排序是：顺丰>京东

2、毛利率和净利率

截止2020年9月，顺丰毛利率18.1%，京东毛利率10.9%，毛利率顺丰占优，净利率顺丰是5.1%，京东是-0.2%，净利率还是顺丰占优。

3、成本结构

从成本端看，京东物流为了降低成本，近几年增加了外包支出，而自由员工成本有所下降，对比顺丰可以看出，京东物流员工的成本明显高于顺丰，顺丰在外包成本方面做的要比京东要好，其他成本方面，顺丰占比京东要高，这主要是两个商业模式不一样，京东物流主要的模式是仓配，干线运输少，从而降低了运输成本，进而直接影响其他的成本，反之顺丰干线多，所以其他成本这块明显要高于京东。

4、仓储基础设施对比

京东物流与顺丰和菜鸟物流相对比，京东物流的优势就是仓配一体化

5、物流服务能力对比

从快递员和覆盖区县来看，顺丰都要多于京东物流。

行业分析

中国物流市场概览

根据灼识谘询报告，按物流支出计，中国拥有世界最大的物流市场。中国物流支出总额预计于2020年将达人民币14.8万亿元，且预计2020年至2025年的年复合增长率将达5.3%。

外包物流服务市场概览

中国外包物流服务市场发展迅速，预计将由2020年人民币6.5万亿元增至2025年人民币9.2万亿元，复合年增长率为7.1%，高于物流支出总额同期的复合年增长率为5.3%。

一体化供应链物流服务市场

一体化供应链物流服务被定义为外包物流服务市场中的一个细分市场及一种先进物流服务，一体化供应链物流服务商有能力提供全面的物流服务，包括快递、整车及零担运输、最后一公里配送、仓储及其他增值服务(如上门安装和售后服务)，这些服务以一体化解决方案的形 式提供予客户，满足客户的各种需求。

2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模将达到人民币2万亿元，预计到2025年将达到3.2万亿（人民币）元，复合年增长率为9.5%。另外，一体化供应链物流服务渗透率(一体化供应链物流服务支出除以外包物流服务支出)预计将由2020年的31%增至2025年的34.7%。

我们再看看中国一体化供应链物流服务商的排名，看下图：

估值

2018年2月份京东对外融资25亿美元，融资后京东物流的整体估值为847亿元，截止目前上市前新闻传出400亿美元的估值，也就是相当于2580亿人民币，三年的时间京东估值翻了3倍多。

从这个角度看，对于京东估值会有所疑问，那么京东物流到底贵不贵呢？我们来算一笔账吧。

一般未盈利的公司我们都使用市销率估值方式进行估值，京东物流2020年9月份营收495亿，假设2020年全年营收600亿，若是按照本次估值在400亿美元的前提下，预估京东物流PS为4.3倍。假设2021年收入增速在40%，对应2021年的PS为3.1倍。

截止目前顺丰市值为2800亿，假设2021年营收1500亿则相应的PS为1.87倍，菜鸟物流对应的PS为6倍，我们在看看通达系中业绩最好的中通快递，假设2021年营收280亿，则相应的PS为6.1倍，这样一对比，发现京东物流其实也不算贵。

不过目前这些都只是估算，假设招股时估值在400亿美元以下（当然越低越好），其实对于打新的我们而言相对较好，若是发行高于这个数就难说了，在未确定的情况下我们还是静待招股时更加明朗的信息吧。

2021年已经过了快两个季度了，对于打新的我们今年比往年都要难受，京东物流是否重新激活市场呢？我们招股时才能知晓。

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